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    怎么投资碳中和?如何把握碳中和投资机遇

    2021-06-30 18:46
    锦缎
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    本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

    改开四十多年,中国建立全球最全工业体系,经济增长宛如奇迹。与此同时也成为世界第一的碳排放大国。未来四十年,我们面临减排的重大挑战——2030年达峰,2060年碳中和。

    经济学角度审视之下,我们得出结论——只有坚持合理的动态调整的碳定价,以及技术创新,才能兼顾经济增长和碳中和。这既是挑战,也是也是产业升级的重大机遇。

    碳中和作为风口中最强的“天地之风”,会涌现很多商业场景和投资机会,新能源车只是一盘开胃大菜,资管规模33万亿美元的IIGCC(气候变化机构投资者组织)都已经摩拳擦掌,这是所有投资人都不应该轻视的,决定人类生存环境的重大主题。

    那么到底怎么投资碳中和,是买煤炭化工龙头赌强者恒强,还是说有其它更好的路径和逻辑?

    我们认为应该重点关注4个确定性机会:清洁技术、科技助力、绿色替代和循环再生。扫描一众科技互联网公司后,我们决定以百度为典型公司聊一下碳减排的细节,因为它在以上4个确定性机会里占2个——其智能云、智能交通(自动驾驶及ACE智能交通引擎)等创新业务与碳中和的逻辑浑然一体,DNA最深处烙印着技术创新。

    01

    碳中和经济学

    不考虑经济增长的碳中和,理论上是件非常简单的事——只要碳定价(主要包括碳税和碳排放交易)高到一定临界点即可。比如2021年5月,欧洲国家碳定价突破50欧元,折合人民币385元,咱取个更高的值,400元、500元、甚至600元,碳中和分分钟实现。

    图:碳定价(2021年4月1日的名义价格),来源:世界银行

    但如此一来,经济增长就难了,根据测算:

    考虑行业的盈利需求,电解铝极限碳税大约60元/吨碳,水泥钢铁等行业极限碳税大约100元/吨碳,较高的碳定价会摧毁很多高耗能高排放行业。

    在既有的碳中和量化数据背景下,运用CGE(Computable General Equilibrium,可计算一般均衡)模型——用于研究总体经济的长期、确定性行为及其对于外部冲击的反应,分析的基本单元是生产者、消费者、gov和外国经济——可发现:

    只有坚持合理的动态调整的碳定价,以及技术创新,才能兼顾经济增长和碳中和。

    一部经济史就是一部碳中和史,对于企业来说,“碳定价+技术创新”的底层思考并不是薄弱的归因,从近两三百年的历史能看到:

    1) 亚当·斯密的“分工合作+贸易交换”的古典经济学模型,为全球工业体系按下启动键,亦是按下碳排放的启动键。

    2) 罗伯特·默顿·索洛提出“给定技术条件下增加实物投资和劳动力”的新古典经济学模型,实际上是产业界实践走在经济学界理论的前面,索罗模型按下碳排放的二次加速键。

    3) 保罗·罗默提出“技术进步作为内生因素来考虑”的内生增长经济学模型,当实物投资推动生产力增长变为技术创新推动生产力增长,碳排放就会迎来拐点,它实际上是奠定“碳达峰”的一个经济学理论。

    4) 威廉·诺德豪斯的DICE和RICE模型,则要将自然环境的变化和人类经济活动的内生性关系量化测度,在自然环境的约束下,实现经济可持续增长。毫无疑问,这就是碳中和。

    意味深长的是,保罗·罗默和威廉·诺德豪斯在2018年同时获得诺贝尔经济学奖,它是我们之前“碳定价+技术创新”逻辑佐证。

    依据碳中和的经济学框架,对于企业而言,我们认为更具象的战略思维是——在高碳排放行业做存量改造、以及做增量的创造性替代。

    存量改造是指通过技术等手段,直接或间接提高生产率,降低碳排放,比如相关的产业互联网公司正在做的事。增量的创造性替代是指采用更环保的生产方式来替代高碳排放行业,比如光伏发电对化石能源发电的替代。

    如果说传统的不顾碳排放的商业模式,价值是终将被时代淘汰的0.5;

    那么在高碳排放行业做存量改造的商业模式,价值将是10,百度智能云业务属于这一类;

    而在高碳排放行业做增量创造性替代的商业模式,价值将是100,百度的智能交通和自动驾驶属于这一类。

    碳中和时代的“天地之风”已来,接下来我们讲讲具体的投资机遇。

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